16年全球PCB行業(yè)(印制線路板)產(chǎn)值下滑2.02%，達(dá)到542億美金，其中通信、3C、車用的產(chǎn)值占比分別為27.3%、13.55%、9.09%。受益iPhone X 所開啟的智能機創(chuàng)新周期、特斯拉所推動的汽車電子的快速增長、成本上漲和環(huán)保限產(chǎn)所帶來的供給側(cè)落后產(chǎn)能出清，在17年2月至10月期間，北美PCB行業(yè)BB值連續(xù)9個月大于1，在17年1月至9月期間，日本PCB均價上漲10.58%。由此可見，行業(yè)景氣持續(xù)上行，Prismark預(yù)計17年全球PCB產(chǎn)值有望同比增長超過2%。在此宏觀環(huán)境中，我們預(yù)計產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移和下游應(yīng)用創(chuàng)新將促使本土PCB 產(chǎn)業(yè)規(guī)模再上層樓，大廠集中度進(jìn)一步提升。 

二、大陸單雙面板替代空間廣闊 

根據(jù)WECC數(shù)據(jù)，16年大陸單雙面板產(chǎn)值全球占比為36.51%，而多層板、HDI的全球占比均超過60%。這一現(xiàn)象主要系日、韓、臺本土存量產(chǎn)能所致，考慮到單雙面板產(chǎn)業(yè)的成熟度，參考LCD、LED近兩年的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為本土PCB企業(yè)有望直接受益于單雙面板產(chǎn)業(yè)中心向大陸轉(zhuǎn)移。為實現(xiàn)快速擴(kuò)產(chǎn)、搶占份額，越來越多PCB產(chǎn)業(yè)鏈公司選擇借助資本的力量，僅17年新上市的PCB相關(guān)公司便有7家，根據(jù)深南電路(002916,診股)招股說明書數(shù)據(jù)，16年國內(nèi)已經(jīng)上市的前十大PCB廠商中7家均有明確的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計劃。 

三、環(huán)保限產(chǎn)引發(fā)行業(yè)集中度提升 

18年1月1日起《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》正式施行，近期昆山、珠海先后因為環(huán)境問題發(fā)布了限產(chǎn)通知，涉及多家PCB產(chǎn)業(yè)鏈大廠，這一系列變化充分釋放了環(huán)保監(jiān)管持續(xù)收緊的信號。在此前環(huán)保監(jiān)管影響下，17年8月PCB原材料油墨、溶劑等已發(fā)生了大范圍、大幅度的集中調(diào)價。我們認(rèn)為，原材料缺貨漲價使得中小PCB行業(yè)企業(yè)在資金鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性上均面臨挑戰(zhàn);同時，環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)將使得部分中小PCB企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)上的劣勢和環(huán)保設(shè)施投入上的欠缺顯露，使其生產(chǎn)成本提升，甚至直接面臨關(guān)廠風(fēng)險，因此PCB生產(chǎn)廠商的集中度有望進(jìn)一步提升，大廠顯著受益。 
 
四、創(chuàng)新催化頻出 

通訊是PCB最大的下游應(yīng)用，16年單雙面板和多層板合計占通訊類PCB的84.5%，即將推進(jìn)的5G建設(shè)有望開啟高頻高速CCL、通信類PCB新一輪高成長。PCB在汽車中應(yīng)用廣泛，2016年第四季度車用PCB中單雙面板和多層板合計占比約73%，我們預(yù)計2020年汽車電子化將使全球車用PCB需求新增約9.5億美金、新能源汽車VCU、MCU、BMS將使國內(nèi)車用PCB需求新增約4.3億美金。此外，蘋果17年的新機型標(biāo)配FPC無線充電、iPhoneX采用COF全面屏并通過SLP進(jìn)一步提高集成度，使得iPhone單機FPC用量再度提升，因此，F(xiàn)PC 行業(yè)將在國產(chǎn)手機的跟隨創(chuàng)新中迎來新機遇。